A股上市公司質(zhì)量全掃描：六大特征凸顯 整體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

三年前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，從國家層面形成了提高上市公司質(zhì)量的制度安排。這三年來，上市公司依托資本市場加快發(fā)展，群體結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，整體治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力不斷提升，做優(yōu)做強(qiáng)的步伐持續(xù)加快。

市場人士指出，從上市公司的結(jié)構(gòu)看，A股市場量、質(zhì)提升，在科技創(chuàng)新、吸納就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著“壓艙石”作用。上市公司回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰趨勢的不斷深化有利于提高上市公司整體質(zhì)量，對構(gòu)建誠信健康的市場生態(tài)長期利好。

特征一：整體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

市場化的并購重組機(jī)制和資本市場公平競爭的監(jiān)管環(huán)境使得一大批科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳鲜泄鞠嗬^涌現(xiàn)，不少公司在資本市場大浪淘沙中脫穎而出。

一方面，體現(xiàn)為“新”“舊”產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。資本市場傳統(tǒng)的鋼鐵、建筑等龍頭企業(yè)加大研發(fā)投入，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新的生機(jī)；集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)上市公司形成集群效應(yīng)，5000余家上市公司中從事戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司近2600家，占比超過51%。中國移動(dòng)、寧德時(shí)代、比亞迪等一批優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)在資本市場競爭的浪潮中奮楫者進(jìn)，成為資本市閃耀的明星。另一方面，金融與實(shí)體的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。金融業(yè)上市公司加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，實(shí)體上市公司利潤占比近年來已開始超過金融業(yè)，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的局面得到了顯著改善。

值得關(guān)注的是，民企與國企的結(jié)構(gòu)更加均衡。國有上市公司體量大、質(zhì)量優(yōu)，六大國有銀行、“三桶油”、三大運(yùn)營商等一大批國企巨頭齊聚A股。民營上市公司數(shù)量占比超過三分之二，近幾年新上市公司中民企占到八成以上。超大體量的國企與數(shù)量眾多的民企同臺(tái)競技，已成為中國特色現(xiàn)代資本市場的重要特征。

“近年來，上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)在加大向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，研發(fā)創(chuàng)新的積極性和能力均在穩(wěn)步提升。”平安證券相關(guān)人士指出，上市公司借助并購重組加大創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制逐步成熟，依托于資本市場改革加快高質(zhì)量發(fā)展。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，當(dāng)前的上市公司并購重組，主要以資產(chǎn)整合、多元化戰(zhàn)略發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等為主要因素，越來越多的上市公司希望通過并購重組，更多實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置和治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，這對A股市場的整體估值和吸引力有所促進(jìn)。

特征二：治理能力顯著提升

近年來，上市公司重視治理規(guī)范治理良好氛圍逐步形成，涌現(xiàn)出一批治理實(shí)踐優(yōu)秀、做法實(shí)在的標(biāo)桿典型案例，總體來看，上市公司治理水平明顯改善。

記者從相關(guān)部門了解到，截至目前，上市公司董監(jiān)高任職超期、三會(huì)運(yùn)作不規(guī)范、內(nèi)部制度未建立等顯性治理問題基本整改完畢；一批控制權(quán)之爭、子公司失控、占用擔(dān)保、同業(yè)競爭等個(gè)案得以解決。大部分上市公司建立起公司治理長效機(jī)制，通過建立內(nèi)部追責(zé)機(jī)制、修改完善“三會(huì)一層”的責(zé)權(quán)利相關(guān)安排等方式，規(guī)范治理的內(nèi)生動(dòng)力加速凝聚。

特別是《關(guān)于規(guī)范上市公司與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)往來的通知》《關(guān)于進(jìn)一步提升上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制有效性的通知》等大量針對性強(qiáng)、實(shí)用性高的公司治理制度規(guī)則修訂印發(fā)，規(guī)范治理基礎(chǔ)更加牢固。獨(dú)立董事相關(guān)規(guī)則的修訂，回應(yīng)市場訴求，鞏固中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。

平安證券相關(guān)人士表示，監(jiān)管部門通過規(guī)則制度激發(fā)內(nèi)升動(dòng)力，促使公司治理水平提高，引導(dǎo)上市公司合規(guī)化經(jīng)營，提升公司和“關(guān)鍵少數(shù)”的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，推動(dòng)建立健全內(nèi)控制度和約束監(jiān)督機(jī)制，讓權(quán)力在制度下運(yùn)行，進(jìn)一步完善公司治理。

特征三：回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2022年，滬深兩市共3291家上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.06萬億人民幣，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬億元。A股目前已有不少持續(xù)分紅且不融資的“現(xiàn)金奶?！保鲜泄菊w分紅金額已持續(xù)超過市場融資額。國際比較來看，境內(nèi)市場分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。

上述券商人士表示，近年來，A股上市公司整體分紅規(guī)模顯著增長，其中既有公司利潤持續(xù)增長的背景，也有分紅意愿不斷提升的原因。

2012年至今分紅總額年化平均增速13.3%，高于同期凈利潤總額平均增速（約10%）。分紅上市公司數(shù)量占比從2010年以前的50%左右提升至近幾年70%的中樞水平，分紅習(xí)慣逐步增長。分紅的持續(xù)性、增長性也不斷增強(qiáng)，連續(xù)5年分紅的公司占比從十年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升31%。

特征四：風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)化解

曾幾何時(shí)，上市公司大股東股票質(zhì)押、實(shí)際控制人通過違規(guī)占用擔(dān)?！疤涂铡鄙鲜泄镜葐栴}日益突出，成為資本市場市場的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過持續(xù)治理，高比例質(zhì)押的公司家數(shù)已由峰值時(shí)的700多家降到當(dāng)前270多家，減少60%以上，質(zhì)押市值占總市值的比重由10%下降至4.1%，質(zhì)押平倉引發(fā)的螺旋式下跌將成為“過去式”，受大股東高比例質(zhì)押影響的上市公司將能夠“輕裝上陣”。違規(guī)占用擔(dān)保整改完成率達(dá)90%，上市公司利益得到充分保障，侵害上市公司利益的相關(guān)主體受到法律的懲罰。

破產(chǎn)重整是化解公司風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，上市公司通過實(shí)施破產(chǎn)重整可以實(shí)質(zhì)性改善公司治理、優(yōu)化主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、擺脫經(jīng)營困境，2019年至今，共50余家上市公司進(jìn)入重整程序。 

特征五：市場優(yōu)勝劣汰趨勢不斷加快

退市制度是資本市場的基礎(chǔ)性制度。穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場必然要求暢通入口和出口，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2020年退市新規(guī)出臺(tái)以來，多元化退出渠道更加暢通，市場預(yù)期進(jìn)一步明確。改革以來，共有124家退市公司，其中強(qiáng)制退市103家，主動(dòng)退市2家，重組退市19家。

值得關(guān)注的是，強(qiáng)制退市公司家數(shù)超過資本市場成立以來的強(qiáng)制退市數(shù)量總和。有市場人士指出，優(yōu)勝劣汰趨勢的不斷深化有利于提高上市公司整體質(zhì)量，對構(gòu)建誠信健康的市場生態(tài)長期利好。

特征六：下半年業(yè)績反彈向上信號(hào)不斷增強(qiáng)

回顧過往三年，A股實(shí)體上市公司積極應(yīng)對疫情挑戰(zhàn)，營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長12%、14%，同時(shí)，研發(fā)強(qiáng)度由2019年底的1.81%上升到2.03%，盈利能力、創(chuàng)新能力都得到有效增強(qiáng)。2023年上半年，近8成滬深A(yù)股上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，非金融上市公司數(shù)量僅占全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)的1%，但利潤總額相當(dāng)于同期全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)的6成。

聚焦到上市公司半年報(bào)看，實(shí)體上市公司業(yè)績亮點(diǎn)不少，啟穩(wěn)跡象也明顯增多。

消費(fèi)方面，乘用車、通信設(shè)備等可選消費(fèi)行業(yè)上市公司凈利潤同比增速較一季度明顯加快，業(yè)績邊際改善明顯。

出口方面，疫情以來，上市公司海外收入的行業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“電子下降、新能源和汽車上升”的趨勢性變化，新能源和汽車及其零部件的占比則合計(jì)上升了近6個(gè)百分點(diǎn)，接近20%，超過電子。新能源和汽車產(chǎn)業(yè)鏈出海加速或?qū)?dòng)下半年海外收入增速向上反彈。

投資方面，二季度上市公司固定資產(chǎn)投資總額1.2萬億元，較去年同期大幅提升18.7%，也是2022年以來的單季度最高增速，顯現(xiàn)投資上行特征，有望帶動(dòng)后續(xù)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資整體上行。

市場人士表示，宏觀各項(xiàng)指標(biāo)正在向上好轉(zhuǎn)，特別是8月各項(xiàng)宏觀指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，消費(fèi)、投資、消費(fèi)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)銷售的同比和環(huán)比均高于前值，將支撐上市公司盈利周期向上扭轉(zhuǎn)和估值進(jìn)一步修復(fù)。

（來源：證券時(shí)報(bào)）